Το οικονομικό επιτελείο της κυβέρνησης ετοιμάζει σχέδιο για την αμυντική θωράκιση των ελληνικών ομολόγων, ενόψει της αβεβαιότητας και πιθανών αναταραχών στις αγορές το 2027.

Η παγκόσμια αγορά κρατικών τίτλων κλυδωνίζεται από συνεχείς ρευστοποιήσεις, γεγονός που έχει ανεβάσει το κόστος δανεισμού των κρατών στα υψηλότερα επίπεδα από το 2007.

Αρμόδια στελέχη, αναφερόμενα στην οδυνηρή εμπειρία του 2010, όταν η Ελλάδα αποτέλεσε τον πρώτο στόχο των «τιμωρών» της αγοράς ομολόγων, επισημαίνουν ότι, με βάση τις τρέχουσες συνθήκες, είναι αναπόφευκτη μια αύξηση του κόστους δανεισμού το 2027.

Ο βασικός στόχος είναι να συγκρατηθεί αυτή η αύξηση όσο το δυνατόν περισσότερο και να διατηρηθούν οι ελληνικοί τίτλοι μακριά από το στόχαστρο της αγοράς.

Επιτυχία θα θεωρηθεί η διατήρηση της σημερινής θέσης της Ελλάδας μεταξύ των κρατών της ευρωζώνης, δεδομένου ότι δανείζεται φθηνότερα από μεγάλες ευρωπαϊκές οικονομίες, όπως η Γαλλία και η Ιταλία, διατηρώντας μικρότερα spread από τα γερμανικά ομόλογα σε όλη την καμπύλη επιτοκίων (5 – 15 έτη).

| Χώρα | 5ετή | 10ετή | 15ετή | | :--- | ---: | ---: | ---: | | ΓΕΡΜΑΝΙΑ | 39 | 76 | 62 | | ΙΣΠΑΝΙΑ | 20 | 31 | 14 | | ΙΤΑΛΙΑ | -15 | -13 | -36 | | ΠΟΡΤΟΓΑΛΙΑ | 24 | 40 | 25 | | ΓΑΛΛΙΑ | -26 | -27 | -52 |

Η παγκόσμια κρίση στις αγορές ομολόγων βρήκε φέτος την Αθήνα σε καλή θέση, αποφεύγοντας εκδόσεις ομολόγων με «αλμυρό» κόστος. Οι ανάγκες άντλησης κεφαλαίων από την αγορά έχουν ουσιαστικά καλυφθεί, γεγονός που οδήγησε τον Οργανισμό Διαχείρισης Δημοσίου Χρέους (ΟΔΔΗΧ) να ματαιώσει μια μικρή προγραμματισμένη έκδοση τίτλων τον Σεπτέμβριο (ύψους 200 εκατ. ευρώ).

Οι υπεύθυνοι για τη διαχείριση του χρέους έκριναν ότι η έκδοση αυτή θα γινόταν με «τσιμπημένο» επιτόκιο και προτίμησαν να την αποφύγουν.

Διπλή ζώνη άμυνας για το 2027

Ενόψει του δύσκολου 2027, που χαρακτηρίζεται από προβληματικές συνθήκες στις παγκόσμιες αγορές (υψηλός πληθωρισμός και επιτόκια, έντονη ζήτηση κεφαλαίων) και ένα μείζον πολιτικό γεγονός στην ευρωζώνη (προεδρικές εκλογές στη Γαλλία), οι αρμόδιοι για τη διαχείριση του ελληνικού χρέους στήνουν μια διπλή ζώνη άμυνας:

  • Λιγότερες εκδόσεις τίτλων: Σύμφωνα με τον προγραμματισμό που θα ανακοινωθεί τον Δεκέμβριο, η Ελλάδα αναμένεται να μειώσει την προγραμματισμένη άντληση κεφαλαίων για το επόμενο έτος από τα 8 δισ. ευρώ φέτος στα 7 – 7,25 δισ. ευρώ.

Η μείωση της προσφοράς τίτλων στέλνει ένα σημαντικό μήνυμα στην αγορά, σε μια περίοδο όπου πολλά κράτη αυξάνουν τις ανάγκες δανεισμού τους.

Αυτή η μείωση καθίσταται εφικτή χάρη και στις μεγάλες πρόωρες εξοφλήσεις χρέους του 2026, μεταξύ των οποίων και η πρόωρη αποπληρωμή ομολόγου 2,2 δισ. ευρώ που θα έληγε το 2027 και πλέον δεν χρειάζεται αναχρηματοδότηση.

  • Ευχάριστες εκπλήξεις από ταμειακό «μαξιλάρι» και πρόωρη εξόφληση χρέους: Όπως συνέβη το 2026 με την ανακοίνωση του ΟΔΔΗΧ για αύξηση πρόωρων εξοφλήσεων, το οικονομικό επιτελείο εργάζεται για την επανάληψη ευχάριστων εκπλήξεων που θα υποστηρίξουν το επενδυτικό ενδιαφέρον για τα ομόλογα.

Σύμφωνα με πληροφορίες, στο κλείσιμο της χρονιάς, το ταμειακό «μαξιλάρι» πιθανότατα θα είναι αυξημένο κατά 2 δισ. ευρώ ή και περισσότερο, σε σχέση με τις προηγούμενες εκτιμήσεις.

Επίσης, αναμένονται ευχάριστες εξελίξεις και στις πρόωρες εξοφλήσεις χρέους.

Τα δάνεια του πρώτου μνημονίου (Greek Loan Facility – GLF) παραμένουν σε τροχιά εξόφλησης πολύ νωρίτερα από το 2032, με πιθανότητα πλήρους εξόφλησης έως το 2029.

Ο συνδυασμός μειωμένων αναγκών χρηματοδότησης και γεμάτων κρατικών ταμείων, που επιτρέπουν πρόωρες εξοφλήσεις χρέους, αναμένεται να προσδώσει στα ελληνικά ομόλογα ένα πρωτοφανές προβάδισμα έναντι άλλων τίτλων της ευρωζώνης, οι οποίοι θα δοκιμάζονται από την πολύπλευρη αβεβαιότητα.

Πριν καν επιστρέψει στην πρώτη επενδυτική κατηγορία («Α»), κάτι που θα χρειαστεί ακόμη αρκετά χρόνια, η Ελλάδα διαμορφώνει ένα προφίλ ασφαλέστερου προορισμού κεφαλαίων, ακόμη και από μεγάλες οικονομίες της ευρωζώνης, όπως η Γαλλία και η Ιταλία.

Είναι χαρακτηριστικό ότι ακόμη και εξαιρετικά συντηρητικά χαρτοφυλάκια εκδηλώνουν ενδιαφέρον για ελληνικούς τίτλους. Πρόσφατα, το τμήμα διαχείρισης κεφαλαίων της γερμανικής κεντρικής τράπεζας (Bundesbank) ζήτησε σχετική πληροφόρηση.